Behavioral Finance – der etwas andere Blick auf das Finanzmarkt­geschehen

Angesichts der Volati­lität und zuneh­menden Anoma­lien auf den Finanz- und Kapital­märkten wächst die Bedeu­tung der Beha­vio­ral Finance, der verhaltens­orien­tierten Finanz­markt­theorie. Diese beschäf­tigt sich mit der Psycho­logie der Kapital­anleger und versucht zu zeigen, wie Anlage­entschei­dungen am Finanz- und Kapital­markt zustande­kommen. Dabei wird klar, dass Menschen – ent­gegen der häufig unter­stellten Annahme des ratio­nal agie­renden Homo oeconomicus – hier irratio­nal handeln und deshalb häufig fehler­hafte Entschei­dungen treffen.

Das vorliegende, bewusst kurz­gefasst und anschau­lich geschrie­bene Lehr­buch führt vor dem Hinter­grund der aktuel­len Finanz­markt­entwick­lung in die Grund­lagen der Beha­vioral Finance ein, zeigt die wesent­lichen Theorie­bausteine und gibt damit Anhalts­punkte für ein aus Sicht der verhaltens­orien­tierten Markt­theorie sinn­volles Anleger­verhalten.

Die Autoren sind profunde Kenner der Materie: Prof. Stefan Hilbert ist Studiendekan Finanz­dienst­leistun­gen an der Dualen Hoch­schule Mannheim. Prof. Dr. Thomas Metzner ist Fach­leiter Financial Services an der Inter­natio­nalen Berufs­aka­demie Heidel­berg. Wir nehmen das Erschei­nen des Werks zum An­lass für ein kurzes Gespräch.

Die aktuelle Corona-Pandemie hat auch die deutsche Wirtschaft ausgebremst, zugleich erleben die Finanz­märkte einen Boom – eigentlich eine paradoxe Situation. Kann die Behavioral Finance hierzu eine Erklärung geben?

In welcher Weise hat die verhaltensorientierte Finanzmarkttheorie unser einschlägiges Wissen überhaupt erweitert?

Die Modelle der klassischen Finanz­wirt­schaft waren wichtig und sind es nach wie vor. Die Bedeu­tung der Diversi­fika­tion stammt aus der Port­folio­theorie von Markowitz. Preis­bildungs­faktoren, die Sharpe oder Fama unter­suchten, sind auch heute wich­tige Grund­lagen für Kapital­anlage­entschei­dungen. Dass sich Menschen in ihrem Ver­halten nicht dem gewünsch­ten, ratio­nalen Verhalten aus der Theorie an­nähern, haben uns die kriti­schen Nach­fragen heraus­ragender Verhaltens­ökonomen gezeigt. Syste­matische Fehler im Entschei­dungs­prozess oder zeit­inkonsis­tentes Verhalten, meist wollen wir die schnelle Belohnung, werden eben nicht durch den Lernprozess an den Kapitalmärkten beseitigt. Auch verändert sich bei vielen Anlegerinnen und Anlegern das Risikoverhalten, wenn sich im Aktiendepot Gewinne in Verluste verwandeln. Kurzum, durch die Verhaltensökonomie werden Entscheidungsprozesse eher interdisziplinär betrachtet und soziologische bzw. psychologische Methoden mit der Ökonomie kombiniert.

Die Wirtschaftstheorie und insbesondere die Finanzwirtschaft unterstellt häufig den stets rational handelnden Idealtypus des Homo oeconomicus – die Wirklichkeit zeigt doch aber ein anderes Bild?

Der Homo oeconomicus ist der Urtypus des Vernunftmenschen und funktioniert nur unter idealen Bedingungen, die wir nicht haben. Echte Menschen bestehen aus Herz und Verstand, darauf wollen selbst wir als Finanz-Autoren nicht verzichten. Aber das macht Menschen eben auch anfällig für kurzfristige Kicks, Ablenkungen, Gefühle und Vorlieben, bisweilen Vorurteile und Ressentiments. Wir neigen auch dazu, unser eigenes Urteilsvermögen zu überschätzen, liegen mit der eigenen Einschätzung natürlich richtig und geben anderen oder widrigen Umständen die Schuld für Fehler. Manchmal haben wir auch keine Lust, uns mit Dingen zu beschäftigen, die uns nicht interessieren oder in ferner Zukunft liegen, wie etwa die Altersvorsorge. Informationen nehmen wir auch nicht emotionslos auf, wie der Homo oeconomicus. Menschen lieben Geschichten und lassen sich von der Art und Weise der Informationspräsentation beeinflussen.

Zu guter Letzt die fast obligatorische Frage: Was raten Sie Anlegern am Kapitalmarkt – gibt es aus Sicht der Behavioral Finance ein „Erfolgsrezept“?

Haben Sie vielen Dank!